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汉能并购组（朱海、班效勐、刘鑫、周昊）、6氪资情留言板（石亚琼）

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石亚琼

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视觉中国

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0年中国经济面临诸多困难与挑战，疫情反复叠加负面外部因素导致需求锐减、供给冲击，两侧压力导致消费水平下降，基建投资与对外出口成为了中国经济稳增长的主要力量。这样的形势之下，中国新经济并购市场却依旧保持了充分的活力，0年全年交易数达到笔，整体交易规模也进一步上升超过亿，再创新高，反映出并购市场的蓬勃发展。

与01年相比（《笔交易，00亿资金，买出千亿市值未来

01年中国新经济并购年报》），0年的并购市场也呈现出一些明显的特性。

比如，在新工业与大消费板块两极分化的对比之下，新工业甚至产生了一定的虹吸效应，吸引了近亿、超过一半的并购资金，成为0年并购市场的绝对核心。

比如，A股上市公司的出手频率显著增加，全年达到61次，与01年的86次相比增加1/以上。

再如，这一年炙手可热的比亚迪、宁德时代都在成为中国新经济并购的新势力，频频出手。腾讯、小米、百度的交易数均下降到1年的1/-1/。

再如，产业链巨头的触角将伸向海外，锡产微芯超百亿收购全球头部移动基站射频半导体企业荷兰Ampleon公司、炬光科技.5亿元收购全球领先的显示面板修复设备，更多的出海并购也将帮助我国工业转型升级加快脚步。

这些“0”特性的背后，既可以看出中国产业政策变化的缩影，也能看到中国产业格局变迁的细节。

伴随着0年末疫情防控逐步放开、中央强调将实施更加积极的财政与货币政策，0年内需修复、消费复苏几成定局，中国经济无疑会迎来更加乐观的局面，为新经济并购市场提供了更加坚实的基本盘。

对于并购行业来说，0年和0年的独特意义可能更在于——IPO作为国内基金首选退出方式但窗口拐点将至。可以看到0年上市难+回报表现均不尽如人意。0年全球市场延续动荡，中企境内外上市总量家，首发融资额约合人民币6,.17亿元，同比分别下降1.%、.9%。

并购也将成为更多投资人考虑退出的方式之一。

因此，在畅想空间提升时，对0年的并购情况进行汇总梳理、分析比较便更加必要、更有意义，帮助我们以此知兴替、明得失，思考其中蕴藏的新趋势与新风向，发掘新机会、创造新价值。

本文包含的宗并购交易均属于新经济并购，即收购方或标的至少一方为新经济企业。我们将新技术、新产品、新模式、新业态、新产业等，代表时代先进生产力的新型经济结构和经济形态划分为新经济，具体行业分类请参见附录。

附录

一、0年国内并购市场概况：笔交易再创新高，平均单笔并购交易规模从8.80亿元降至6.1亿元

0年，中国新经济并购市场整体交易活跃，交易数与交易金额均略有上升。

0年，中国新经济并购市场整体交易活跃，交易数与交易金额均略有上升。

按对外披露交易金额的交易口径统计，0年中国并购市场的交易笔数达到笔，高于01年的笔、00年的50笔，交易数量稳定增长，相较于01年增幅超过7%。

而在整体并购的规模上，0年相比于01年出现小幅增加，总交易金额从01年的,77亿元增长至0年的56亿元，增幅仅为.5%。在交易数增幅超过交易金额增幅的前提下，平均披露交易规模也出现下降，0年披露交易规模平均值为6.1亿元左右，低于01年8.8亿的平均值，降幅为0%左右，呈现出小额化的趋势。

平均披露交易规模也出现下降

对于前十大披露交易，0年的交易金额出现显著上涨，前十大披露交易金额合计为1,亿元（百度收购集度汽车的具体数额未透露，因此以远传电信并购亚太电信的数额作为补充），01年这一数据为1,19亿元，前十大交易金额占全年的比重也从01年的5%增长至0年的7%，其中值得注意的是智广芯控股收购紫光集团一案交易规模达到59亿，占据前十大交易金额总和的1/，这也是0年前十大交易集中度进一步提升的重要影响因素。

剔除前十大交易后，0年的平均值仅为.亿元，相较于01年的平均值5.86亿元下降0%以上，出现这一现象的主要原因是0年10亿以上的大型交易不及去年，占比由1年的1%下降至年的10%，而1亿以下的小型交易占比升高，由1年的7%上升至年的7%。

前十大交易

二、0年新经济并购：新工业、TMT、医疗健康并购交易数持续领跑，从三足鼎立到新工业一骑绝尘

新工业、TMT、医疗健康并购交易数持续领跑

新工业领域在0年可谓一骑绝尘

0年，新工业、TMT、医疗健康并购交易数持续领跑，连续数年位居各行业并购交易数的前三名，但三者的排名不断发生变化。

新工业领域在0年可谓一骑绝尘，在去年增幅11%的前提下，今年又进一步增长70%，全年交易数达到1宗，贡献全年超四成交易量。其交易热度的持续提升在很大程度上来自于国家宏观政策的引导，发改委、工信部等部门接连推出促进新兴制造业发展的顶层设计文件，提出要支持以高新技术、半导体、化工能源为代表的先进制造行业，并鼓励资本赋能，增强对全球人才、技术的吸引力，而各地方政府对于集成电路、新能源、新材料等领域的补助措施更是遍地开花，为相关领域的企业发展营造了良好的环境。

反观其他领域，仅有TMT与金融的并购交易数与并购金额有所增长，TMT与去年基本保持一致，说明以企业服务为主的软件并购市场依旧热度不减，而金融相较于去年交易金额攀升数倍，主要得益于九州证券为代表的数家证券公司与东风PSA金融为代表的多家汽车金融公司所带来的大额并购案。

除此之外，其余行业均呈现不同程度的回落，在疫情反弹、美联储放水和一系列黑天鹅事件的反复冲击下，居民消费意愿受到抑制，消费者对于就业、收入、经济增长的预期相对悲观，导致各方面消费均呈现疲软，消费及服务、房产物业、物流运输、文娱旅游等与日常生活息息相关的行业落入冰点，进而影响了该领域的并购情况。其中房产及物业、教育降幅尤为明显，房产物业交易金额相较1年降幅达到65%，主要原因是0-1年物业行业火热，相关的优质标的已经经历一批重组整合，沧海遗珠数量锐减，导致年并购案例中大型交易偏少，平均交易规模下降，由01年的10亿下降至年的亿左右；同时，0年的房地产寒冬无疑令物业行业唇亡齿寒，难以独善其身，业绩不佳的物业企业往往也趋于放缓并购脚步，静待凛冬过境，因而交易数也同时降低。教育行业则是受到01年下半年一系列双减政策的影响，并购金额骤降至1年的%左右，相关并购基本陷入停滞。

因此，在新工业与大消费板块两极分化的对比之下，新工业甚至产生了一定的虹吸效应，在消费、房产、文娱等行业发展乏力的背景下，吸引了近亿、超过一半的并购资金，超过01年约15个百分点，成为0年并购市场的绝对核心，可谓浩浩汤汤、横无际涯。

三、无融资历史企业被并购更普遍，A股上市公司是并购主力

1.无融资历史企业被并购更常见，PE/VC被投企业通过并购退出或是未来重要趋势

无融资历史企业被并购更常见

无融资历史公司依然占据所有被并购标的中的最大比重，0年占比进一步上升至68%，在如火如荼的一级市场之外，身处水下、无融资经历的优质公司数量更多、估值偏低，依旧是并购方最青睐的标的。

PE/VC被投企业通过并购实现退出的案例数进一步上升，总交易数达宗，占比%，与01年基本持平。0年中国企业在境内外上市的数量均出现明显下滑，并且新股破发的现象屡见不鲜，超过50%的北交所新股和接近0%的科创板新股在上市首日破发，因此上市之外更加多元化的退出路径是当前一级投资者们格外

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